江丰电子的危与机

存储芯片市场遇冷，半导体产业增速下滑，景气度降低成了众多厂商的担忧，业内不断发出“寒冬已至，抱团取暖”的呼声。不过，对于国内材料、设备厂商而言，目前或是未来几年还处于高度景气阶段。

据 SEMI 数据显示，预计 2017 年至 2020 年间，中国大陆投产的晶圆厂有 26 座。据笔者了解，国内在建显示面板产线高达20多条。

随着大量晶圆厂、显示面板厂在国内建成，势必会带动材料和设备的需求，国内领先的半导体用溅射靶材厂商——江丰电子正迎来新机遇。

未来可期，内患却不少

作为国内半导体用溅射靶材的龙头企业之一，江丰电子在16纳米技术节点实现批量供货，同时还满足了国内厂商28纳米技术节点的量产需求，客户覆盖了台积电、联华电子、格罗方德、中芯国际、海力士、京东方、意法半导体等半导体知名企业，江丰电子未来可期。

江丰电子2018年三季度实现营业收入4.69亿元，同比增长20.51%；归属于上市公司股东的净利润4519万元，同比增长17.01%；不过，计入当期损益的政府补助就有1035万元，几乎占其净利的四分之一。

值得注意的是，江丰电子2018年三季度经营活动产生的现金流量净额为负1730万元，同比减少169%，处于扩张期的江丰电子未来资金压力仍然较大。

除了资金压力，为开拓市场，江丰电子还积极备货。2018三季报显示，其存货价值高达2.13亿元，同比增长45%；同时由于计提的存货跌价准备增加，其资产减值损失高达407万元。

此外，江丰电子在合肥项目为“大型液晶面板产业用溅射靶材及机台部件生产项目”，为就近服务京东方等当地液晶面板客户而设立，项目建成后将批量生产大型液晶面板（LCD）G6、G8.5、G10.5代的靶材成品生产线和相关零部件维护及制造生产线。

据余姚市人民政府经济开发区网站显示，该项目于2016年6月28日正式开工，按照计划，该项目一期将于2017年6月底正式投产。

不过，计划赶不上变化，2018年4月，江丰电子透露，合肥项目正处于试生产阶段；2018年中报，江丰电子表示，截至2018年8月，合肥江丰已完成了厂房建设和装修工程，通过了竣工备案验收，并达到可使用状态，整体设备的安装调试顺利实施，已通过各项验收和相关认证，随着生产线的试运行成功，也完成了主要客户的审计，合肥江丰已达到投产条件。

如今京东方合肥10.5代厂早已经处于爬坡阶段，而江丰电子却连投产消息也未发布，对投资者的询问也置之不理，只表示目前，合肥江丰项目进展情况顺利。

明明推迟已久，可见项目存在问题，江丰电子却不正面回答，进展顺利的表述更不知从何而来？

股东“专注”套现，股价一蹶不振

在业绩与行业前景都利好的状态下，江丰电子股价却一蹶不振。笔者查阅其公告发现，这与其大股东不断股权质押以及其他股东减持脱不了干系。

江丰电子于2017年6月15日上市，发行价格为4.64元/股，上市后连续17个一字涨停。2017年11月14日，江丰电子股价创历史最高点达88.18元，5个月累计涨幅达到1391%，成为2017年度A股涨幅前3的股票。

不过江丰电子虽然借着芯片国产化的投资热潮，股价不断攀升，但就在上市第二天，其股东就开始进行股权质押套现，并且根本停不下来。

截至目前，江丰电子股东共进行了47次股权质押，质押比例达41.48%。其中，江丰电子控股股东姚力军先生持有公司股份61,832,716股，占公司总股本的28.27%。姚力军先生所持有公司股份累计被质押53,680,000股，占其所持公司股份的86.81%，占公司总股本的24.54%。除控股股东外，其二股东上海智鼎股权质押比例达57%，三股东宁波拜耳克股权质押比例达87%。

值得注意的是，姚力军近日进行了补充质押，补充质押股数达113万股，占公司总股本比例达0.52%，补充质押的比例较大。这也就意味着姚力军先生质押的股权中，已经有一定数量超过了担保警戒线，但其并没有赎回质押的股权，或是资金链断了。

若是江丰电子股价继续“跌跌不休”，后果将不堪设想……

刚解禁便开启减持之路

除股权质押外，江丰电子股东减持套现成常态。近日，江丰电子发布一则减持公告，公司董事张辉阳、二股东智鼎博能（实控人为张辉阳）以及八股东智兴博辉（实控人为张辉阳）由于自身资金需求，拟减持股份合计不超过7497030股，占公司总股本比例3.43%。

值得注意的是，这并不是江丰电子上述三位股东首次减持。2018年6月19日，江丰电子16位首发原股东的7009.96万股首发限售股解禁，占总股本比例的32.04％。不过，由于当时解禁的限售股有一部分正处在股票质押状态，还有一部分是受限股东减持承诺等原因不能够上市交易，所以此次实际可上市流通的股份数量为2061.29万股，占总股本的9.42％。以江丰电子2018年6月20日的收盘价60.47元来看，合计解禁市值超12亿元。

原始股东持仓成本极低（4.64元/股），锁定期收益高达1156％，因此，减持欲望会比较强烈。果然，就在解禁后的第二日，江丰电子连发三则减持公告，江丰电子上述三位股东以及其监事王晓勇、四股东金天丞合计减持4.44%股份。

大量的股份抛售对江丰电子的股价形成一定的冲击，截至1月23日收盘价，江丰电子股价跌至36.55元，市盈率仍有113倍。如今，上述股东减持股份计划期限已经届满，不过减持套现之路并未因此停止，而是紧接着又开始了新的一轮减持。随着减持套现不断，江丰电子百倍市盈率是否能撑住？