富士康首发通过 合理估值3200亿元至4000亿元

3月8日，富士康首发获通过，发审委对富士康问询了涉及关联交易、董事及高管在关联方兼职、是否存在重大劳动纠纷等五个方面问题，知情人士透露将于月底挂牌交易。有投资者乐观测算富士康股份市值或达到6800亿元人民币，但普遍认为合理市值在3200亿元至4000亿元之间......

3月8日，中国证监会第十七届发审委召开2018年第41次发行审核委员会工作会议，富士康工业互联网股份有限公司首发获通过。

从2月1日开始，富士康股份招股书申报稿上报之日算起，到通过审查仅仅用了36天的时间，创造了上海A股市场IPO 的上市作业新速度。根据知情人士的透露，富士康工业互联网股份有限公司预计3月12日前后就能拿到批文，并将于月底挂牌交易。

对于备受市场关注的富士康快速过会之事，3月9日上午，全国政协委员、中国证监会副主席姜洋对证券时报记者表示，就企业层面来说，富士康经过了完整的审核程序。姜洋表示，富士康昨天已经公告过会了，这个也是证监会发审委严格按照法定程序，按照真实性、准确性和完整性等要求进行严格审核的，同时也要对它进行详细的信息披露要求和风险提示要求，这是证监会对任何上市公司上市审核的要求。

发审委的5大问题

证监会发审委对富士康问询了五个方面的问题，涉及关联交易、董事及高管在关联方兼职、是否存在重大劳动纠纷等方面。

发审委会议提出询问的主要问题中，有两个都涉及到关联方。报告期内，富士康与关联方存在采购及销售商品、接受与提供服务、物业及设备租赁、后勤服务等关联交易；此外，鸿海精密控制的两家巴西公司及富智康与发行人存在同类型业务。

为此，证监会要求富士康说明关联交易的原因及必要性、关联交易的决策程序及定价机制，如何保证关联交易定价公允，规范并减少关联交易的措施；鸿海精密控制的两家巴西公司及富智康所从事业务是否与富士康存在竞争关系，有关措施是否切实可行，富士康利益是否得到充分有效保护；）鸿海精密目前许可富士康使用的注册商标（“Foxconn”及“富士康”）在发行人生产经营中的作用，如何保证富士康对该等商标使用权的稳定性和持续性。

另外一个涉及关联方的则是富士康董事会中有多名董事及高管在关联方兼职。此外，富士康系控股型公司，其利润主要来源于对子公司的投资所得。

对此，发审委要求富士康说明是否建立了完善的公司治理结构，保证公司规范运作，并能有效地保护投资者的合法权益；是否建立了完备的子公司内部控制制度及风险管控制度；各子公司是否建立明确、可实施的分红政策，保证发行人具有持续稳定的现金分红能力。

针对富士康此次募集资金部分用于建设开放、共享的工业互联网系统平台，证监会要求结合行业现状、发展趋势及此次募投项目产生效益情况，说明本次募投项目建设的必要性及所需资金的合理性；结合发行人在人员、技术及资源等方面的储备情况，说明募投项目建设的可行性、面临的风险及拟采取的措施；根据富士康现有业务开展情况并结合募投项目及业务发展规划等，说明富士康如何成为全球领先的工业互联网智能制造和科技服务综合解决方案服务商。

富士康招股书显示，共有26.9049万名员工，针对员工人数较多，证监会要求富士康说明关于员工劳动保障的法律法规及内部规章制度的执行情况，是否符合《劳动法》《劳动合同法》等法律法规及规范性文件的相关规定，关于劳动保障的内部控制制度是否有效并切实执行；报告期内发行人是否存在重大劳动纠纷；报告期内是否存在劳务派遣用工情形，如存在，请说明是否符合相关法律法规的规定。

富士康主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案。其业务主要分为三大块：通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。富士康的目标是成为全球领先的工业互联网智能制造和科技服务综合解决方案服务商。

合理估值4000亿以内

带着新经济“独角兽”光环闪电过会的富士康股份估值能达到多少？有投资者测算按照A股同行业市盈率43倍估值，富士康股份市值或达到6800亿元人民币，但是这种说法可能过于乐观。证券时报记者采访了多位券商分析师，普遍认为在20倍至25倍之间较为合理。

有分析师认为，综合参考鸿海在台股10倍市盈率以及A股溢价，22至25倍市盈率为安全估值，同时该分析师预测2018年富士康股份业绩同比持平概率较大。

根据富士康股份招股说明书2018年2月审报稿数据，申请募集资金272.53亿元，发行股本不超过发行后总股本的10%，发行前总股本177.26亿股，预计将发行19.6953亿股，由此计算预计发行价13.84元左右，对应发行市盈率为17.18倍。

根据招股书，富士康股份2017年净利润158.68亿元。按照目前A股市场电子设备及服务行业加权平均市盈率约43.03倍，那么富士康股份总市值将达6827亿元，将远超鸿海精密市值。而郭台铭间接持有富士康A股的账面市值将达到709亿元。

但是有券商分析师认为，“对富士康股份的估值不能只看净利润，也要考虑到它的利润率和营收增速，当前富士康净利率不足5%，2016年相比2015年营收和净利润持平，2017年营收和净利润增长属偏低水平，合理市盈率在20至25倍左右，即市值在3200亿至4000亿之间。”

另外一家券商TMT行业分析师对证券时报记者表示，“吸引眼球不等于获得高的估值，富士康股份母公司鸿海精密当前市盈率仅10倍，近期股价并没有受到富士康股份在A股上市的影响，说明海外投资者仍比较谨慎。按照其各业务分布式估值，22倍至25倍较为安全。”同时，该分析师认为，受到苹果等重要客户市场表现的影响，预计2018年富士康股份业绩同比持平概率较大。

如果按照2017年净利润的25倍市盈率估值，富士康股份股价将能达到约4000亿元人民币，那么鸿海精密持有富士康股份的市值将超过自身市值，郭台铭间接持股富士康股份的市值达到415.6亿。

不过，自去年11月初至今，鸿海股价已下跌逾20%。